美股AI行情当以互联网泡沫为鉴
对人工智能(AI)的热情推动美国股市的上涨，人们将这与20年前的互联网泡沫相提并论，这引发了一个问题：对一项革命性技术的乐观情绪是否再次推高了股价。
AI热潮叠加经济强韧和企业获利增强，使标普500指数在从2022年10月低点上涨超过50%之后，今年又创下纪录新高。科技股密集的纳斯达克综合指数自2022年底以来已上涨超过70%。
虽然各种指标显示，股票估值和投资者的亢奋情绪尚未达到世纪之交的峰值，但其中的相似之处不难发现。包括AI芯片制造商Nvidia(英伟达)在内的少数大型科技股象征着当今的市场，让人想起20世纪90年代末的“科技股四骑士”：思科、戴尔、微软和英特尔。
根据 BTIG 对 Nvidia 和思科这两只股票的比较显示，Nvidia最近五年的股价涨幅接近4300%，令人眼花缭乱，让人不禁想起网络设备制造商思科在2000年达到顶峰之前的五年里，股价飙升了约4500%。
公司估值也有所增长，不过许多科技巨头的财务状况似乎比上世纪90年代末和本世纪初的互联网公司要好得多。至于其他指标，如投资者看涨程度，尚未达到世纪之交的泡沫高度。
令人担忧的是，由AI推动的这股热潮将以与互联网泡沫相同的方式结束：市场出现史诗级的崩盘。纳斯达克综合指数在短短三年多的时间里几乎翻了两番，但从 2000 年 3 月的最高点到 2002 年 10 月却暴跌了近 80%。标准普尔 500 指数在近三年多内翻了一番，但在互联网泡沫期间暴跌了近 50%。
虽然亚马逊 等几只互联网股票幸存了下来并最终茁壮成长，但其他股票就再也没有东山再起了。
富国银行投资研究所的资深全球市场策略师Sameer Samana说：“没有人确切知道AI会发生什么。”他并表示，谁会是最终的长期赢家也同样不确定。
据LSEG Datastream的数据显示，信息技术(IT)板块在标普500指数总市值中所占的比例已上升到32%，这是自 2000 年以来最高的一次，当年该板块在标普500指数总市值中所占的比例接近35%。仅微软、苹果和Nvidia三家公司在标普500指数总市值中的占比就超过了20%。
然而，据Datastream的数据显示，与互联网泡沫高峰时期相比，现在科技股的估值更为适中，科技股基于预期获利的市盈率为31倍，而2000年则高达48倍。
Nvidia和思科的估值差异非常明显，思科是支持互联网基础设施的重要产品供应商，其股价尚未重回互联网繁荣时期的峰值。
Datastream的数据显示，虽然两家公司股价都出现飙升，但Nvidia的股价是预期获利的40倍，而思科2000年3月的股价为预期获利的131倍。
Datastream的数据显示，虽然两家公司股价都出现飙升，但Nvidia的股价是预期获利的40倍，而思科2000年3月的股价为预期获利的131倍。
凯投宏观分析师也指出，当前的涨势更多是由稳健的盈利前景而不是不断增长的估值所推动，这表明基本面因素在这次涨势中起了更大的推动作用。
凯投宏观的分析显示，自2023年初以来，科技、通信服务和非必需消费品等领涨美股板块的每股预期获利增长速度一直高于其他行业。相比之下，在1990年代末和2000年代初期，领涨板块的预期获利增长速度与其他板块相近，但估值飙升的速度却快于其他板块。
从更广泛的角度看，Datastream数据显示，标普500指数目前市盈率21倍，远高于历史平均水平，但低于1999年和2000年的约25倍水平。
凯投宏观的分析师认为，在整个市场的估值达到2000年水平之前，科技泡沫不会破灭。
从某些角度看，当年Dotcom投资者的情绪要亢奋得多。在广受关注的美国个人投资者协会调查中，看涨情绪在高位时通常被视为一个令人担忧的指标，而在2000年1月，也就是美股达到顶峰的前几个月，看涨情绪达到了75%。最近该指数为44.5%，而历史平均值为37.5%。
虽然AI泡沫并非已成定论，但许多投资者担心，如果美国经济增长依然强劲，科技股继续冲高，未来几个月一些指标可能会变得更加极端。
“有很多相似之处，”JonesTrading首席市场策略师Mike O'Rourke说。“当出现泡沫时，它通常植根于......一些实质性、正面的、基本面的发展，而这些发展支撑了泡沫，创造出人们愿意付出任何代价的热情。”